当市场募资失灵时，那些有望填补国内技术空白、引领行业创新发展的硬核技术如何迈出转化第一步？在张江高新区宝山园，科技成果转化“先投后股”就是一次突破性尝试——发挥财政资金杠杆撬动作用，支持颠覆性硬核技术跨越“死亡之谷”，走向产业应用。

试点至今，已有20家“先投后股”项目落地，立项扶持资金累计达1.5亿，部分项目完成首轮社会化融资。

“我们从去年成立到现在，一直处于‘幸福的烦恼’中，订单是非常非常饱满的。”

在湄浦路上的互联宝地厂房内，上海同芯构技术有限公司创始人吉华刚刚接待完一批客户和投资机构。身旁，公司自研的全球首台双梁重载搅拌摩擦焊机，正忙着交付客户订制的大型铝合金真空腔体。

成立仅一年多的同芯构在业内已小有名气。究其原因，在公司技术负责人张哲看来，技术实力是根本。“我们身后这台设备——搅拌摩擦焊，它这种焊接技术可以实现超厚板的焊接，能够实现140毫米的铝合金的搅拌摩擦焊，这个在目前在国内和世界上都是顶尖的。”

团队开发的针对半导体设备大型腔体的颠覆性解决方案，有效提升了半导体核心基础零部件的自主保障率，打破核心器件和装备受制于人的困境。

技术不可或缺，但并非唯一。

时间倒回到两年前。在航天科研单位工作十多年后，吉华和另外几位志同道合的小伙伴，走上了创业之路。和其他许多团队一样，吉华团队有技术、但是缺少资金。

到哪里去找钱？

“我们测算过，起步要3000万，我们几个人把积蓄、房产抵押后，也就凑个小几百万。”但因为是做制造业设备，加之吉华团队的技术又很难短期内收获成果，市场上没人愿投、敢投。即便有资本来了，附加的条件也让吉华顾虑重重。“去接触过一些资本，就发现一个问题，资本都比较现实，他出多少钱，占多少股，还有连带责任。我们公司的独立性在哪里？对于研发、经营方向，我们的主动权在哪里？”

一方面，融资渠道过于单一，另一方面，对于创始人团队来说，过早地稀释股权也将对企业的发展带来更多不确定性。“我们找资金找了两年。”一路走来，吉华深有体会。

正当吉华和团队迷茫时，转机出现了。

2021年7月，宝山区作为上海市唯一一个地方政府主体，积极揭榜国家发改委、科技部科技成果转化“先投后股”改革试点，主动担当科创政策的试验田。吉华团队的项目经长三角国创中心推荐后，成为长三角国创中心和宝山区联合支持的首批“先投后股”项目之一。

早期前瞻性技术项目往往伴随着高风险和高不确定性，而这样的研发项目越难评估作价，吸引投资者难度也就越高。对于市场判断失灵的这些初创型科技企业，就需政府的财政资金先期投入，送出雪中第一筐炭。

作为宝山“先投后股”的市场操作主体，上海宝山技术转移有限公司全新成立。公司副总经理高旭东说，先投后股利好拥有颠覆性前沿项目的公司。相较于传统财税的“后补贴”支持，“先投后股”不是锦上添花，而是解初创型科技企业”燃眉之急“。

“先投后股是将财政的资金先拨给项目使用，支持的资金规模不超过团队规划的资金总规模的50%，并且要求团队自筹资金不低于先投后股出资资金的30%，相当于和项目创始人一起承担早期创业的风险，项目公司发展起来之后，拿到市场化融资的时候，再将前期投入按市场估值转换成对应的股份，形成财政资金+市场投资的接力。”

灵活的权益处置方式指向的正是政府同企业的风险共担机制。对于创新的不确定性，政策也给予了宽容以待。“这笔财政扶持资金也设定了三年的期限。一般来说会设置3到4个里程碑。三年时间满了，如果项目没有拿到市场化融资，我们一般是以科研项目结题的方式完成，对项目来说也是宽容‘失败’。”